ROCE (Return on Capital Employed) neboli rentabilita použitého kapitálu měří, jak efektivně firma využívá svůj kapitál k vytváření zisku. Na rozdíl od ROA, které pracuje s celkovými aktivy, ROCE se zaměřuje na kapitál skutečně použitý k podnikání – tedy vlastní kapitál plus dlouhodobé závazky. Ukazatel říká, jaký výnos firma generuje z prostředků, které do ní investovali vlastníci a dlouhodobí věřitelé.
ROCE nabízí komplexnější pohled než příbuzné ukazatele. ROA měří výnosnost všech aktiv včetně těch financovaných krátkodobými závazky. ROE měří pouze výnosnost vlastního kapitálu, což může být zkresleno vysokou finanční pákou. ROCE zachycuje výnosnost dlouhodobě vázaného kapitálu, což lépe odpovídá perspektivě strategického investora.
Pro kapitálově náročné firmy je ROCE obzvláště relevantní. Výrobní podniky, utility nebo těžební společnosti investují obrovské částky do dlouhodobých aktiv. ROCE měří, jestli tyto investice generují adekvátní výnos. Nízké ROCE naznačuje, že kapitál by mohl být lépe využit jinde.
Srovnání ROCE s náklady kapitálu odhaluje, jestli firma vytváří hodnotu. Pokud je ROCE vyšší než vážený průměr nákladů kapitálu (WACC), firma generuje ekonomický zisk. Pokud je ROCE nižší, firma hodnotu ničí – kapitál by investorům vydělal více jinde. Toto srovnání je fundamentální pro hodnocení firemní výkonnosti.
Základní vzorec je: ROCE = EBIT / Capital Employed × 100. EBIT (Earnings Before Interest and Tax) je provozní zisk před úroky a daněmi. Capital Employed se typicky počítá jako celková aktiva mínus krátkodobé závazky, nebo alternativně jako vlastní kapitál plus dlouhodobé závazky.
Použití EBIT místo čistého zisku má své důvody. EBIT měří provozní výkonnost před vlivem finanční struktury (úroky) a daňového prostředí. To umožňuje férové srovnání firem s různým zadlužením nebo v různých daňových jurisdikcích. Čitatel (EBIT) tak odpovídá jmenovateli (kapitál od vlastníků i věřitelů).
Capital Employed odečítá krátkodobé závazky, protože ty představují „bezplatné” financování od dodavatelů, nikoli investovaný kapitál. Pracovní kapitál financovaný dodavatelským úvěrem není kapitál, který musí přinášet výnos investorům.
Příklad výpočtu: firma má EBIT 15 milionů Kč, celková aktiva 120 milionů Kč a krátkodobé závazky 20 milionů Kč. Capital Employed = 120 – 20 = 100 milionů Kč. ROCE = 15 / 100 × 100 = 15 %. To znamená, že každá koruna dlouhodobě investovaného kapitálu vygenerovala 15 haléřů provozního zisku.
Minimální akceptovatelné ROCE by mělo převyšovat náklady kapitálu. Pokud firma platí za kapitál (úroky věřitelům, očekávaný výnos vlastníků) v průměru 10 %, ROCE pod touto hranicí znamená destrukci hodnoty. Cílem by mělo být ROCE výrazně nad WACC.
Odvětvové srovnání je nezbytné. Některá odvětví strukturálně dosahují vyššího ROCE díky nižší kapitálové náročnosti. Software nebo služby mohou mít ROCE přes 30 %, zatímco utility nebo těžký průmysl bojují o 10 %. Srovnávejte s konkurenty ve stejném odvětví.
Trend ROCE v čase je důležitější než jednorázové číslo. Rostoucí ROCE naznačuje zlepšující se efektivitu kapitálu nebo rostoucí ziskovost. Klesající ROCE může signalizovat problémy – rostoucí konkurenční tlak, špatné investice nebo provozní neefektivitu.
ROCE pomáhá při rozhodování o kapitálových investicích. Nová investice by měla generovat ROCE minimálně na úrovni stávajícího ROCE firmy, ideálně vyšší. Investice s nižším očekávaným ROCE ředí celkovou výnosnost kapitálu.
Účetní hodnota kapitálu může být zavádějící. Plně odepsaná aktiva nebo historické náklady nemovitostí neodráží ekonomickou realitu. Firma s moderním zařízením bude mít vyšší capital employed než konkurent se zastaralým, ale stále funkčním vybavením, i když jejich produktivita může být podobná.
Jednorázové vlivy zkreslují EBIT i capital employed. Restrukturalizační náklady, odpisy goodwillu nebo prodej majetku ovlivňují čísla, aniž by odrážely běžnou provozní výkonnost. Normalizovaný EBIT a úprava capital employed o mimořádné položky poskytují přesnější obraz.
ROCE nerozlišuje kvalitu zisku. Firma může dosahovat vysokého ROCE díky neudržitelným praktikám – odkládání údržby, redukce R&D nebo vyždímání zákazníků. Krátkodobě to zlepší EBIT, dlouhodobě poškodí konkurenceschopnost.
Sezónnost a timing ovlivňují capital employed. Firma s vysokými zásobami na konci roku bude mít jiný capital employed než při měření v období nízkých zásob. Použití průměru nebo konzistentního bodu v čase zmírňuje toto zkreslení.
ROCE měří, jak efektivně firma využívá dlouhodobě investovaný kapitál k tvorbě provozního zisku. Je klíčový pro kapitálově náročná odvětví a strategické hodnocení výkonnosti. Srovnávejte ROCE s náklady kapitálu, sledujte trend v čase a používejte ho při rozhodování o investicích. Jako každý ukazatel má své limity – účetní distorze a jednorázové vlivy je třeba zohlednit.
« Zpátky na Slovník pojmůObjevili jste v článku nepřesnosti, nebo byste ho naopak chtěli doplnit? Napište mi!