Capital call (výzva ke splacení kapitálu) je formální požadavek investičního fondu nebo správce fondu vůči investorům na uvolnění části jejich přislíbeného kapitálu. Když investor vstupuje do fondu, nezasílá celou částku okamžitě – podepíše závazek (commitment) a peníze poskytuje postupně na základě capital calls, jak je fond potřebuje pro konkrétní investice. Tento mechanismus je standardní praxí ve venture kapitálu a private equity.
Efektivita správy kapitálu je hlavním důvodem. Fond nepotřebuje všechny peníze první den – investice se realizují postupně během několika let. Kdyby investoři poslali vše najednou, kapitál by ležel ladem a snižoval celkovou výnosnost. Capital calls umožňují fondu volat peníze právě tehdy, když je potřebuje, a investorům mezitím jejich prostředky pracují jinde.
Investiční flexibilita fondu se zvyšuje. Správce fondu může reagovat na příležitosti bez čekání na zdlouhavé schvalovací procesy. Když najde atraktivní investici, vydá capital call a do několika týdnů má prostředky k dispozici. Tato rychlost je v konkurenčním prostředí venture kapitálu důležitá.
Pro investory je capital call způsob, jak rozložit cashflow závazek v čase. Závazek deseti milionů do fondu neznamená, že musíte mít deset milionů na účtu první den. Peníze budete posílat postupně během investičního období fondu, typicky tří až pěti let. To umožňuje investorům přijmout větší závazky, než by jinak mohli.
Právní základ je v partnerské smlouvě (Limited Partnership Agreement), která definuje podmínky capital calls – maximální procento z celkového závazku na jeden call, minimální lhůtu pro zaplacení, důsledky nezaplacení a další parametry. Investor tyto podmínky akceptuje při vstupu do fondu.
Oznámení capital call obsahuje konkrétní částku požadovanou od každého investora (poměrnou k jeho závazku), účel použití prostředků, platební instrukce a termín splatnosti. Typická lhůta pro zaplacení je deset až čtrnáct dní, někdy až třicet dní.
Frekvence capital calls závisí na investiční aktivitě fondu. V prvních letech, kdy fond aktivně investuje, mohou přicházet i několikrát ročně. Později, ve fázi správy portfolia a exitů, jsou méně časté. Celkový commitment je obvykle vyčerpán během tří až pěti let.
Správce fondu informuje investory o stavu jejich závazku – kolik bylo již zavoláno (called capital), kolik zbývá (uncalled commitment) a jaká je aktuální hodnota jejich podílu. Tyto reporty přicházejí obvykle kvartálně.
Likvidita musí být k dispozici. I když nemusíte mít celý commitment v hotovosti, musíte být schopni reagovat na capital calls. Nezaplacení má závažné důsledky – od penále přes ztrátu části podílu až po vyloučení z fondu. Plánujte likviditu s vědomím svých závazků.
J-křivka popisuje typický cashflow profil investice do fondu. První roky jsou negativní – posíláte peníze přes capital calls, ale distribuce (vrácené prostředky z exitů) ještě nepřicházejí. Teprve později se křivka obrací a kumulativní cashflow se stává pozitivním. Pochopení J-křivky je klíčové pro plánování.
Více závazků do různých fondů vytváří komplexní cashflow situaci. Pokud máte závazky v pěti fondech, capital calls mohou přicházet nepředvídatelně a kumulovat se. Profesionální investoři modelují očekávané capital calls a udržují odpovídající likvidní rezervu.
Timing capital calls není plně pod kontrolou investora. Nemůžete říct „teď se mi to nehodí” – musíte platit, když fond zavolá. Tato nepředvídatelnost je součástí investování do uzavřených fondů a je třeba s ní počítat.
Default na capital call – nezaplacení – má vážné důsledky. Partnerská smlouva typicky umožňuje penalizaci, nucený prodej podílu za nevýhodných podmínek nebo úplné vyloučení z fondu se ztrátou již investovaného kapitálu. Default také poškozuje reputaci investora v komunitě.
Přeinvestování je riziko, kdy investor přijme více závazků, než dokáže pokrýt. V dobrých časech to nemusí být problém, ale ekonomická krize může způsobit, že investorovi dojde likvidita právě v momentě, kdy ji nejvíce potřebuje.
Sekundární trh existuje pro prodej podílů v fondech, ale je nelikvidní a obvykle za diskont. Pokud zjistíte, že závazky nezvládáte, prodej podílu je možností, ale ne ideální – přicházíte o část hodnoty.
Capital calls jsou standardní mechanismus, jak funguje investování do venture kapitálových a private equity fondů. Před vstupem do fondu pochopte podmínky, plánujte likviditu a nepřijímejte závazky, které nemůžete splnit. Schopnost spolehlivě reagovat na capital calls je základní povinností investora a předpokladem dlouhodobých vztahů s kvalitními správci fondů.
« Zpátky na Slovník pojmůObjevili jste v článku nepřesnosti, nebo byste ho naopak chtěli doplnit? Napište mi!