Likvidita (liquidity) má dva související významy. V kontextu aktiv označuje schopnost rychle převést aktivum na hotovost bez výrazné ztráty hodnoty. V kontextu firmy jde o schopnost platit závazky v momentě jejich splatnosti. Pro startupy a jejich akcionáře je likvidita kritická otázka – equity v soukromé firmě je nelikvidní aktivum, jehož hodnotu lze realizovat pouze při specifických událostech.
Různá aktiva mají různou likviditu. Hotovost je nejlikvidnější – je to měřítko, vůči kterému se ostatní aktiva posuzují. Akcie veřejně obchodovaných firem jsou vysoce likvidní – prodáte je během sekund za tržní cenu. Nemovitost je méně likvidní – prodej trvá měsíce a vyžaduje úsilí. Podíl v soukromém startupu je téměř nelikvidní – není standardní trh, kde byste ho prodali.
Nelikvidita má svou cenu. Investor požaduje vyšší očekávaný výnos za nelikvidní aktivum jako kompenzaci za nemožnost rychle vystoupit. Proto jsou valuace soukromých firem obvykle nižší než srovnatelných veřejných – obsahují „diskont za nelikviditu”.
Likviditní události pro akcionáře startupu jsou omezené: exit (prodej firmy nebo IPO), sekundární prodej (prodej podílu jinému investorovi) nebo dividendy (vzácné u startupů). Do té doby je hodnota podílu pouze na papíře, bez možnosti realizace.
Platební schopnost je základní podmínkou přežití. Firma může být zisková a přesto zbankrotovat, pokud nemá hotovost na zaplacení splatných závazků. Likvidita v tomto smyslu je o načasování – mít správné peníze ve správný čas.
Likviditní ukazatele měří schopnost platit krátkodobé závazky. Běžná likvidita (current ratio) porovnává oběžná aktiva s krátkodobými závazky. Pohotová likvidita (quick ratio) vylučuje zásoby, které se nemusí rychle prodat. Cash ratio sleduje pouze hotovost vůči závazkům. Tyto metriky ukazují krátkodobou finanční stabilitu.
Cash flow plánování je nástroj řízení likvidity. Projekce příjmů a výdajů v čase odhalí období, kdy může nastat nedostatek hotovosti. S předstihem lze zajistit financování nebo upravit načasování plateb. Reaktivní řešení likviditních problémů je vždy dražší a riskantnější.
Locked-in value je realita vlastnictví podílu v startupu. Můžete být „bohatí na papíře” – vlastnit podíl oceněný na miliony – ale bez možnosti tuto hodnotu použít. Hypotéku nezaplatíte opcemi v pre-IPO startupu.
Sekundární transakce částečně řeší tento problém. Specializované fondy a platformy (Forge, EquityZen) umožňují prodej podílů v soukromých firmách. Transakce jsou obvykle za diskont k poslední valuaci a vyžadují souhlas firmy. Není to plnohodnotná likvidita, ale možnost částečné realizace.
Tender offers organizované firmou umožňují zaměstnancům a raným investorům prodat část podílů při pozdějších investičních kolech. Firma zprostředkuje sekundární prodej za kontrolovaných podmínek – typicky s limity na množství a cenu.
Daňové důsledky realizace mohou být překvapivé. Prodej akcií generuje zdanitelný příjem, i když jste původně opce uplatnili za nízkou cenu. Plánujte daňové dopady likviditních událostí předem.
Závislost na jednom zdroji financování je likviditní riziko. Pokud banka neprodlouží úvěr nebo klíčový zákazník nezaplatí, můžete mít problém. Diverzifikace zdrojů a zákaznické báze snižuje koncentrační riziko.
Rychlý růst spotřebovává likviditu. Více zakázek znamená více zásob, větší pohledávky, vyšší provozní náklady – vše předtím, než přijdou platby od zákazníků. Rostoucí firma paradoxně může mít větší likviditní problémy než stagnující.
Likviditní rezerva (cash buffer) je pojistka proti neočekávaným výkyvům. Kolik měsíců provozu byste zvládli bez nových příjmů? Tři měsíce? Šest? Odpověď závisí na volatilitě vašeho byznysu a dostupnosti externího financování.
Likvidita je svoboda jednat – platit závazky, využívat příležitosti, přežít krize. Pro firmu je řízení likvidity každodenní disciplína. Pro akcionáře startupu je nelikvidita realita, se kterou je třeba počítat. Hodnota, kterou nemůžete realizovat, není skutečná hodnota – je to potenciál, který závisí na budoucích událostech. Budujte firmu s vědomím likviditních omezení a plánujte, kdy a jak hodnotu skutečně zrealizujete.
« Zpátky na Slovník pojmůObjevili jste v článku nepřesnosti, nebo byste ho naopak chtěli doplnit? Napište mi!