Pre-money valuation je hodnota společnosti bezprostředně před investičním kolem, tedy bez započtení nově investovaného kapitálu. Pokud má firma pre-money valuaci osm milionů a získá investici dva miliony, její post-money valuace bude deset milionů. Pre-money valuace je výchozím bodem pro vyjednávání o investici a určuje, kolik vlastnictví zakladatelé „prodávají” za získaný kapitál.
Ředění zakladatelů se odvozuje z pre-money valuace. Podíl nového investora = investice / (pre-money + investice). Při pre-money osm milionů a investici dva miliony investor získá dvacet procent. Při pre-money dvanáct milionů a stejné investici investor získá jen 14,3 procenta. Vyšší pre-money = menší ředění pro zakladatele.
Vyjednávací dynamika se točí kolem pre-money valuace. Zakladatelé chtějí co nejvyšší valuaci (menší ředění), investoři preferují nižší (větší podíl za stejné peníze). Konečná valuace odráží relativní vyjednávací sílu, trakci firmy, tržní podmínky a alternativy obou stran.
Signální hodnota pre-money valuace ovlivňuje budoucí fundraising. Příliš vysoká valuace bez odpovídající trakce vytváří tlak – další kolo musí být vyšší, jinak jde o down round. Realistická valuace s prostorem pro růst je často lepší než přeceňování.
Trakce a metriky jsou nejtvrdším podkladem pro valuaci. Tržby, růst, počet zákazníků, retence, jednotková ekonomika – kvantifikovatelné důkazy, že byznys funguje. Čím více dat, tím menší prostor pro spekulace a vyjednávání.
Fáze a riziko ovlivňují valuaci inverzně. Pre-seed firma s nápadem a týmem má valuaci v jednotkách milionů. Firma se sérií A s prokázaným product-market fit má valuaci v desítkách milionů. Firma s prediktabilními tržbami před IPO má valuaci v stovkách milionů až miliardách. Každá fáze odráží snížené riziko.
Tým a zkušenosti hrají roli zejména v rané fázi. Sériový zakladatel s úspěšným exitem dostane vyšší valuaci než first-time zakladatel se stejným nápadem. Track record snižuje vnímané riziko.
Trh a příležitost ovlivňují strop potenciálu. Firma cílící na miliardový trh může ospravedlnit vyšší valuaci než firma na stamilionovém trhu, i při stejné současné trakci. Investoři platí za budoucí potenciál, ne jen za současný stav.
Srovnatelné transakce (comps) poskytují benchmark. Kolik dostaly podobné firmy v podobné fázi? Tato data jsou veřejně dostupná z databází jako PitchBook nebo Crunchbase a slouží jako reality check pro obě strany.
Násobky tržeb jsou běžné pro SaaS a technologické firmy. Firma s ARR (roční opakované příjmy) pět milionů a násobkem 10x má valuaci padesát milionů. Násobek závisí na růstu, marži, retenci a tržních podmínkách – může být od 5x do 50x.
Diskontované cash flow (DCF) je teoreticky správný, ale prakticky obtížný pro startupy. Projekce cash flow jsou vysoce spekulativní, diskontní sazba nejistá. DCF se používá spíše u zralejších firem s předvídatelnými toky.
Berkusova metoda a scorecard pro pre-seed fázi přiřazují hodnotu jednotlivým aspektům (tým, nápad, prototyp, trakce) a sčítají je. Subjektivní, ale poskytuje strukturu pro diskusi, když tvrdá data chybí.
Venture kapitálová metoda vychází z očekávané exit valuace a požadované návratnosti. Pokud investor očekává exit za sto milionů za pět let a požaduje 10x návrat, může investovat deset milionů. Při dvacetiprocentním podílu je post-money padesát milionů a pre-money čtyřicet milionů.
Fixace na valuaci bez ohledu na podmínky je chybou. Pre-money deset milionů s účastnící likvidační preferencí a full ratchet anti-dilution může být horší než pre-money osm milionů s férovými podmínkami. Celkový balíček je důležitější než headline číslo.
Přeceňování v rané fázi vytváří problémy pro budoucnost. Pokud získáte seed při valuaci, která odpovídá sérii A, budete mít problém udržet up round trajektorii. Investoři v sérii A se budou ptát, proč jste tak vysoko oceněni bez odpovídající trakce.
Ignorování option poolu je častý omyl. Pokud investor požaduje patnáctiprocentní pool z pre-money, efektivní valuace pro zakladatele je nižší. Vždy počítejte fully diluted dopad včetně poolu.
Pre-money valuace je důležitá, ale není jediným měřítkem úspěšného fundraisingu. Správný investor, férové podmínky a dostatek kapitálu na dosažení milníků mohou být cennější než maximální valuace. Vyjednávejte s vědomím dlouhodobých důsledků a nenechte se zaslepit headline číslem na úkor celkové kvality transakce.
« Zpátky na Slovník pojmůObjevili jste v článku nepřesnosti, nebo byste ho naopak chtěli doplnit? Napište mi!